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我國白銀市場還有待完善

2019-01-08 來源:中國珠寶網 責任編輯:珠寶使者 點擊:

從大的經濟周期角度看,目前全球市場可能正面臨從衰退轉蕭條的進程。在各類投資陸續被證偽,而新的經濟增長點遲遲未出現的情況下,貴金屬的投資性價比會陸續顯現出來。但是,貴金屬市場應當是以黃金為核心主干、以銀鉑鈀等為枝葉的市場。枝干的繁榮程度決定主干的高度,在貴金屬投資牛市逐漸來臨之際完善各市場的結構和體系,能帶動整體市場的進一步繁榮。目前來看,我國的白銀市場還有一定的改善空間。
第一是套期保值和實物交割問題。套期保值是期貨公司服務產業鏈客戶的重要組成部分,幫助客戶平抑日常經營中面臨的白銀價格波動帶來的風險,是期貨公司拓展產業鏈客戶的重要依靠。上海期貨交易所白銀期貨于2012年5月上線,為優化白銀的價格形成機制、促進我國白銀產業結構調整起到了重要作用。白銀期貨上市后,市場混亂的價格機制有了較為明顯的改善,但功能還有進一步拓展的空間。
我國白銀市場還有待完善
由于操作習慣等問題,目前滬銀的主力合約只有6月和12月兩個合約,其余合約的成交和持倉非常小。在12月份和6月份時,由于交割月準入的問題,投資者可供投資的標的可能就變成一個,這樣一來,在套期保值的方案設計過程中移倉換月及進行基差選擇就很艱難,也讓許多有意于套期保值的客戶流失轉戰國外市場或放棄套期保值。這對于期貨公司拓展相應業務也有著較大壓力。而對于需求在市場進行實物交收的客戶來說,6月和12月的兩個主力合約對交割的幫助力度也較為有限。
第二是產業信息透明度問題。白銀身具有色金屬屬性和貴金屬屬性,實質的基本面投研邏輯類似于黃金+銅、鋅、鉛,但白銀又不能像黃金一樣完全側重于美元和宏觀方向,研究工作難度很高。目前,市場上的信息披露并不透明,以白銀的產量為例,白銀主要源自鉛鋅銅的副產,其中鉛副產占59%,鋅副產占8%,銅副產占30%,金副產占3%左右,國內排名前10位的白銀企業產量占比約為30%左右,行業整體極為分散。而國內的白銀產量計量中,因合質銀和二次提純等問題重復計算比例極高,國內定期公布的報表數據一般以產銷金額而非產銷量來表現,整體造成了白銀產量統計口徑的混亂,難以和國外市場的同期數據相匹配。而產量卻一般是有色貴金屬分析體系中最容易得到的數據,更遑論消費和各細分項目數據的估量。因而,我們現有投研工作往往以國外市場為核心,通過分析國外公司的盈虧損益等來估量全球市場的成本、供給和需求,再以估算的全球需求來反推國內市場的各項數據,最終再為國內白銀市場提供系列分析,這樣繞了一圈過程中,信息失真被放大變得更加明顯。
目前來看,白銀目前需要構建和完善的市場有三方面:其一是完善非標品市場或建立更加寬泛的非標品和標準品間的換算制度,在主產地建立集中倉庫和撮合體系促進中小企業進入市場。
其二是完善白銀市場遠月合約的定價體系,為企業的套期保值、移倉換月,以及產品定價挪出一定的空間,并爭取參與境外套期保值的白銀企業回歸境內市場。
其三是健全國內的市場信息體系。國內和國外企業關于自身產銷數據的披露方式和形式有很大不同,短期上看目前的模糊類披露更容易保護企業的生產經營獨立性,但對與全球接軌和促進行業整體發展來看造成了很大的阻礙。
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